투자의견 '매수'·목표주가 24만7000원 유지…12일 종가 대비 상승여력 52%
3분기 순이익 3324억원…시장 기대치 6.6% 하회
보험손익 3306억원으로 224% 증가…투자손익은 56% 감소
해약환급금준비금 부담 축소에 배당 가시성 개선 평가
[더파워 이경호 기자] DB손해보험이 3분기 자산 매매·평가손 영향으로 시장 기대치를 밑도는 순이익을 기록했지만 보험손익은 큰 폭으로 개선됐다. 한화투자증권은 보험 수익성 개선과 준비금 부담 축소를 주요 투자 포인트로 제시하며 업종 내 최선호주 의견을 유지했다.
한화투자증권은 13일 DB손해보험에 대해 투자의견 '매수'와 목표주가 24만7000원을 유지했다. 지난 12일 종가 16만2500원과 비교하면 상승여력은 52.0%다.
DB손해보험의 3분기 별도 순이익은 3324억원으로 전년 동기 대비 13.4% 증가했다. 한화투자증권 추정치 3441억원에는 3.4%, 시장 컨센서스 3560억원에는 6.6% 못 미쳤다.
보험손익과 투자손익은 엇갈렸다. 보험손익은 3306억원으로 전년 동기 대비 223.7% 증가한 반면 투자손익은 1336억원으로 55.6% 감소했다.
보험손익에서는 보험금 예실차와 자동차보험 손익이 예상보다 양호했다. 전년 동기 보험금 예실차가 큰 폭의 적자를 기록하고 자동차보험 수익성이 악화됐던 기저효과도 반영됐다.
자동차보험은 계절적 부담에도 전분기보다 합산비율이 개선됐다. 보험금 예실차는 3분기 마이너스 180억원으로 전년 동기 마이너스 1500억원과 비교해 적자 폭이 크게 줄었다.
반면 투자손익은 자산 매매·평가손이 실적에 부담을 줬다. 본질 투자 스프레드는 한화투자증권 추정치에 근접했지만 자산 매매·평가손이 예상보다 약 700억원 크게 발생했다.
신계약 부문에서는 3분기 월납 신계약 보험료가 350억원으로 전분기보다 감소했다. 신계약 계약서비스마진(CSM)도 4840억원으로 전분기 대비 약 18% 줄었다. 매출 감소와 함께 전분기 계리감독 가이드 반영으로 마진배수가 낮아진 영향이다.
다만 전체 CSM 흐름은 달랐다. CSM의 기중 마이너스 조정 폭이 이전보다 축소되면서 보유 순부채 기준 CSM 잔액은 12조9890억원으로 전분기보다 약 2% 증가했다.
한화투자증권은 발생보험금이 커버리지 보험사 가운데 추정치를 가장 크게 하회한 점을 긍정적으로 평가했다. 해약환급금준비금 증가 폭이 의미 있게 줄면서 미처분이익잉여금 소멸에 대한 우려가 낮아진 점도 투자 포인트로 제시했다.
포테그라 인수 효과도 연결 실적에 반영됐다. 3분기 연결 지배주주순이익은 전년 동기 대비 35% 증가했다. 다만 포테그라의 투자손익은 인수 이후 위탁운용사 변경 과정에서 발생한 채권 매매손 영향으로 적자를 기록했다.
한화투자증권은 이를 비경상 요인으로 판단했다. 장기 보험금과 자동차보험 수익성 개선이 기대치를 웃돌면서 DB손해보험의 보험 본업 수익성 개선을 재확인했다는 평가다.
연간 실적 추정치는 큰 폭의 변화 없이 유지됐다. 올해 별도 순이익은 1조6855억원으로 전년 대비 9.8% 증가하고 2027년에는 1조8437억원으로 9.4% 늘어날 것으로 예상했다.
영업이익은 올해 2조3790억원, 2027년 2조5294억원으로 추정했다. 올해 보험손익 전망치는 기존 1조3755억원에서 1조4073억원으로 2.3% 높인 반면 투자손익은 9840억원에서 9717억원으로 1.2% 낮췄다.
배당 확대 전망도 유지했다. 한화투자증권은 DB손해보험의 주당배당금(DPS)을 올해 9500원, 2027년 1만1600원으로 예상했으며 배당수익률은 각각 5.8%, 7.1%로 추정했다.
김도하 한화투자증권 연구원은 자산시장 변동성으로 투자손익이 부진했지만 보험금과 자동차보험 수익성 개선, 자체적인 준비금 부담 축소가 확인됐다고 평가했다. 이를 근거로 DB손해보험을 보험업종 내 최선호주로 유지했다.
이경호 더파워 기자 lkh@thepowernews.co.kr
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